从稳定市场的压舱石，到居民财富增长的工具箱，再到拥有影响股价走向的话语权——过去两年来，ETF风生水起，如今规模突破5万亿元，已然成为影响A股市场走向的重要力量。
压舱石：中央汇金尽显风范
据Choice测算，截至9月5日，ETF总规模达5.13万亿元，再创历史新高。回顾ETF发展历程，突破1万亿元用了16年时间，从2万亿元到5万亿元则仅用两年左右时间。
ETF发展提速的背后，谁是重要买家？从持有人结构来看，机构投资者的主导地位尤为明显。其中，机构投资者对股票ETF、债券ETF、货币ETF的持有比例均超50%。具体到股票型ETF持有人结构，据国信证券测算，截至今年6月底，个人投资者持有的股票型ETF金额从去年底的10338亿元增至10616亿元，机构投资者持有的股票型ETF金额则从去年底的16071亿元增至19406亿元。
拉长时间线看，2016年至2019年，股票型ETF中机构投资者持有比例基本维持在60%以上，不过，2020年开始机构投资者持有比例明显降低，到了2024年该比例持续回升，重回60%以上。
一子落而满盘活。在此前大幅震荡的市场行情中，中央汇金大手笔买入ETF，ETF成为长线资金入市的重要载体，尽显“压舱石”风范。
过去一年多来，中央汇金三次大规模增持ETF，成为稳定市场的中坚力量。尤其在今年4月的市场震荡中，中央汇金首次明确其类“平准基金”定位，果断出击，极大提振了市场信心。从中央汇金的ETF持仓金额来看，截至去年底，中央汇金ETF持仓金额突破1万亿元，而到了今年6月底这一数字超过1.28万亿元。
记者梳理发现，从2024年开始，中央汇金开始增持多种类型的宽基ETF，且持仓范围进一步扩大。以今年上半年为例，中央汇金资产管理大幅增持了12只宽基ETF，合计增持658.86亿份。其中，增持华泰柏瑞沪深300 ETF 112.37亿份，增持华夏沪深300 ETF 94.45亿份，增持易方达沪深300 ETF、华夏上证50 ETF均超80亿份，增持嘉实沪深300 ETF、南方中证1000 ETF均超50亿份。
从持仓分布来看，机构虽然依旧重仓持有宽基ETF，但对行业ETF的关注度开始提升，正在从宽基ETF向行业ETF扩散。
国信证券根据近期披露的公募基金2025年中期报告测算，上证50 ETF、沪深300 ETF、中证500 ETF和中证1000 ETF的机构投资者持有比例分别从去年底的82.02%、86.43%、72.53%和91.22%上升至86.76%、89.49%、77.98%和94.27%。除宽基ETF外，从机构投资者占比的数据来看，上半年周期、大金融、消费、科技等细分行业主题ETF的机构投资者持有比例均有所上升。尤其是科技主题ETF，备受机构投资者青睐，截至6月底，机构投资者的持有规模从去年底的360亿元增至621亿元。
工具箱：个人投资者热情骤升
ETF的工具属性，使其正在成为投资者把握机会的利器。
数据显示，9月以来，已有12只ETF上市交易，另有2只披露了上市交易公告书。
从新发ETF的持有人结构来看，个人投资者频频“抢镜”。9月8日，易方达中证金融科技主题ETF发布了上市交易公告书，截至9月4日，该产品前十名基金份额持有人均为个人投资者。此外，个人投资者对宽基ETF的关注度也显著提升。以大成创业板50 ETF为例，截至9月1日，前十名基金份额持有人中有9名为个人投资者。
除新发ETF批量上市外，近期数百亿元资金借助ETF入市。据Choice测算，截至9月5日，8月以来权益类ETF净申购额为689.36亿元。
值得注意的是，细分行业主题ETF较受资金青睐。其中，国泰证券ETF净申购额为126.55亿元，鹏华化工ETF为117.41亿元，国泰通信ETF、华宝券商ETF等均超60亿元。
业内人士表示，近期行业主题ETF持续获得资金净流入，这表明投资者倾向于通过弹性更大的行业与主题指数来参与权益市场。
开源证券分析师韦冀星在研报中表示，个人投资者往往更为青睐行业主题型ETF，近期的ETF资金流向反映，越来越多个人投资者正借助ETF入市。这背后主要有四方面因素：一是ETF产品丰富度高、弹性大；二是渠道便利性高，个人投资者可以直接在银行App、支付宝等渠道购买ETF联接产品；三是费用低，ETF费率远低于主动权益类基金，在短期赎回时费用更灵活；四是决策成本低，ETF是锚定基准的一篮子股票，对于个人投资者来说减少了决策环节。
话语权：ETF重塑投资生态
随着ETF规模持续壮大，其话语权也显著提升，成为影响A股投资生态的重要力量。不少明星股的前十大股东名单中，指数基金扎堆出现，成为股价上涨的重要推动力。
根据寒武纪定期报告，截至今年6月底，其前十大流通股股东中有4只ETF，包括华夏科创50 ETF、易方达科创50 ETF、嘉实科创芯片ETF、华夏上证50 ETF，持仓市值合计超170亿元。
类似的还有中际旭创，截至6月底，中际旭创前十大流通股股东中有3只指数基金，分别是易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300 ETF、易方达沪深300 ETF。
从上述频频跻身上市公司前十大流通股股东的ETF来看，规模已非常庞大。据Choice测算，截至9月5日，华泰柏瑞沪深300 ETF规模为4143.87亿元，这也是A股市场规模最大的ETF。此外，易方达沪深300 ETF规模接近3000亿元，华夏上证50 ETF为1793.91亿元，易方达创业板ETF超千亿元。
在业内人士看来，指数基金已成为影响市场的重要力量。在当前的结构性行情中，部分成分股短期内涨幅巨大，导致其在指数中的权重变动较大。由于相关指数每季度调整一次，在指数样本和权重调整期，指数基金的调仓行为，或对相关成分股的市场走势带来一定影响。
以近期科创板50指数的样本调整为例，其带来的指基调仓预期，引起市场较大关注。根据指数规则，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整科创50等指数样本，于9月12日收市后生效。中证指数官网发布的上证科创板50成分指数编制方案显示，单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。中证指数官网显示，截至9月5日，寒武纪权重为13.98%，中芯国际为10.69%。
根据瑞银证券中国非银金融研究团队观点，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性。随着ETF规模进一步增长，纳入和剔除成分股所带来的短期股价波动受被动资金进出的影响或将加剧。
业内人士普遍认为，ETF规模的持续攀升将重塑A股投资生态。韦冀星表示，ETF资金的持续流入将强化市场龙头风格，尤其是ETF权重股重要性提升。ETF天然偏向权重股和龙头股，在当下的市场环境中或存在虹吸效应。因此，在本轮资金流入的方式发生改变后，市场风格可能向龙头化演变，成长风格的贝塔将会从微盘、小盘成长扩散到中大盘成长，未来选行业可能比选股更重要。
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